- いつかきっと
511 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2019/03/16(土) 06:48:42.51 ID:5LuVyaxM - 日本株ＡＤＲ15日 ほぼ全面高 武田や三菱ＵＦＪ、みずほＦＧが上昇
2019/03/16 05:10 日経速報ニュース 106文字
【ＮＱＮニューヨーク＝横内理恵】15日の米株式市場で日本株の米預託証券（ＡＤＲ）はほぼ全面高となった。
同日の日米株式相場が上昇し、日本株のＡＤＲにも買いが優勢だった。武田や三菱ＵＦＪ、みずほＦＧの上げが目立った。
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- いつかきっと
512 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2019/03/16(土) 06:51:37.60 ID:5LuVyaxM - マイナス金利、経済冷やす？、功罪、世界で論争、日銀政策に影響も。
2019/03/16 日本経済新聞 朝刊
中央銀行が経済を刺激するために政策金利を０％未満にする「マイナス金利政策（３面きょうのことば）」に世界の有力な学者やエコノミスト
が疑問を投げかけている。導入した欧州と日本で経済の回復が弱いうえに、金融緩和として物価を上げる効果すら疑う説が出てきたためだ。
世界経済の減速を前に、市場関係者の関心は金融緩和に向かっている。しかしマイナス金利の評価が割れたままでは、緩和政策の展開は
一段と難しくなる。（関連記事５面に）
貸出金利が上昇
マイナス金利は銀行の貸し渋りを招き、経済を冷やすのではないか。米国の元財務長官でハーバード大教授のローレンス・サマーズ氏とノ
ルウェー中銀のエコノミストらは１月、こう主張する論文を発表した。
同氏らが検証したのは、スウェーデンが２０１５年に導入したマイナス金利だ。中銀に預けるお金の金利がマイナスになった銀行は自ら預か
る預金はマイナス金利にできず、収益が悪化した。預金の多い銀行ほど貸し出しが鈍ったという。金利がマイナス０・５％になると貸出金利は
０・１５％上昇し、国内総生産（ＧＤＰ）は０・０７％押し下げられるとした。
スウェーデン中銀はホームページで火消しに走った。「時間はかかったが、住宅ローン金利は政策金利の引き下げに応じて下がっている」。
全体で見れば貸し出しの伸びはマイナス金利の前後で大きく変わらず、政策への評価は割れる。
マイナス金利が物価の停滞を招くとの見方も出ている。低金利で資金調達のコストが低いと、企業は値上げをしなくても収益を得られる。低
収益の事業でも続けられ、過当競争で物価が下がる。東短リサーチの加藤出氏は「低金利が長く続くと物価や潜在成長率、生産性を下げる
と考える専門家が増えてきた」と話す。
こうした考え方から、利上げがむしろ経済を押し上げるという分析も出てきた。米コロンビア大のマーチン・ウリベ教授は米国の１９５４年から
２０１８年の経済データを分析。継続すると表明した上で段階的に利上げをすると金利以上に物価が上がり、物価を考慮した実質金利が下が
って経済にプラスになるとした。
日本でも早大の小枝淳子准教授が同様の分析をした。日銀が１６年９月に政策金利をマイナス０・１％からゼロ％に上げたと仮定すると政
策金利よりも物価が上がり、実質金利が下がって景気を押し上げる試算になったという。個人の見解だが、１８年１１月に公表したのは日銀
の金融経済研究所だ。ＢＮＰパリバ証券の河野龍太郎氏は「日銀の議論に影響する可能性は十分ある」と話す。
マイナス金利は金融緩和を強化するとされてきた。１９３０年代に大恐慌を分析した経済学者のアービング・フィッシャー氏による「名目金利
＝実質金利＋期待インフレ率」の方程式では、名目金利が一定なら物価が低迷すると実質金利が上がる。マイナス金利にすると実質金利
に下げ圧力が働くため、経済にプラスの効果が期待できる。
物価目標届かず
こうした理論などから１２〜１５年に北欧の中銀や欧州中央銀行（ＥＣＢ）がマイナス金利を採用し、１６年には日銀が銀行から預かるお金の
一部をマイナス金利にした。銀行は日銀にお金を預けると損をするため、民間への貸し出しを増やす。設備投資が増え、景気や物価を押し上
げるとされた。
それから３年。１６年に前年比０・３％低下した生鮮食品を除く消費者物価は、１８年には０・９％上がった。黒田東彦総裁は１５日の記者会
見で「マイナス金利は全体として金融緩和の効果をあげている」と語った。
だが、日銀の予測では目標の２％には２０年度にも届かない。リーマン・ショック後、日欧と同様に大規模な金融緩和を進めた米連邦準備
理事会（ＦＲＢ）や英中銀はマイナス金利は採用せず、利上げに転じた。ＳＭＢＣ日興証券の丸山義正氏は「日本と欧州が利上げに至らない
ことは、政策効果の現実を示す」と語る。
一方で１９年に入り、ＦＲＢは１５年から進めてきた利上げを一時停止すると表明した。今後の緩和路線への関心が高まり、マイナス金利が
経済にプラスとの見方も再び浮上している。２月上旬にはサンフランシスコ連銀のバスコ・カーディア氏が、リーマン・ショックの時に米国でマ
イナス金利を採用していれば、より早く経済が上向いたはずだとする論文を公表した。
世界の中銀が緩和に動けば、すでに超低金利の日本との金利差は縮み、円高圧力になる。日銀も緩和に進むなら、選択肢の一つは「短
期政策金利の引き下げ」（黒田総裁）だ。異次元緩和は再び、評価の定まらない実験への決断を迫られる。
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- そのうちに
49 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2019/03/16(土) 06:52:00.67 ID:5LuVyaxM - マイナス金利、経済冷やす？、功罪、世界で論争、日銀政策に影響も。
2019/03/16 日本経済新聞 朝刊
中央銀行が経済を刺激するために政策金利を０％未満にする「マイナス金利政策（３面きょうのことば）」に世界の有力な学者やエコノミスト
が疑問を投げかけている。導入した欧州と日本で経済の回復が弱いうえに、金融緩和として物価を上げる効果すら疑う説が出てきたためだ。
世界経済の減速を前に、市場関係者の関心は金融緩和に向かっている。しかしマイナス金利の評価が割れたままでは、緩和政策の展開は
一段と難しくなる。（関連記事５面に）
貸出金利が上昇
マイナス金利は銀行の貸し渋りを招き、経済を冷やすのではないか。米国の元財務長官でハーバード大教授のローレンス・サマーズ氏とノ
ルウェー中銀のエコノミストらは１月、こう主張する論文を発表した。
同氏らが検証したのは、スウェーデンが２０１５年に導入したマイナス金利だ。中銀に預けるお金の金利がマイナスになった銀行は自ら預か
る預金はマイナス金利にできず、収益が悪化した。預金の多い銀行ほど貸し出しが鈍ったという。金利がマイナス０・５％になると貸出金利は
０・１５％上昇し、国内総生産（ＧＤＰ）は０・０７％押し下げられるとした。
スウェーデン中銀はホームページで火消しに走った。「時間はかかったが、住宅ローン金利は政策金利の引き下げに応じて下がっている」。
全体で見れば貸し出しの伸びはマイナス金利の前後で大きく変わらず、政策への評価は割れる。
マイナス金利が物価の停滞を招くとの見方も出ている。低金利で資金調達のコストが低いと、企業は値上げをしなくても収益を得られる。低
収益の事業でも続けられ、過当競争で物価が下がる。東短リサーチの加藤出氏は「低金利が長く続くと物価や潜在成長率、生産性を下げる
と考える専門家が増えてきた」と話す。
こうした考え方から、利上げがむしろ経済を押し上げるという分析も出てきた。米コロンビア大のマーチン・ウリベ教授は米国の１９５４年から
２０１８年の経済データを分析。継続すると表明した上で段階的に利上げをすると金利以上に物価が上がり、物価を考慮した実質金利が下が
って経済にプラスになるとした。
日本でも早大の小枝淳子准教授が同様の分析をした。日銀が１６年９月に政策金利をマイナス０・１％からゼロ％に上げたと仮定すると政
策金利よりも物価が上がり、実質金利が下がって景気を押し上げる試算になったという。個人の見解だが、１８年１１月に公表したのは日銀
の金融経済研究所だ。ＢＮＰパリバ証券の河野龍太郎氏は「日銀の議論に影響する可能性は十分ある」と話す。
マイナス金利は金融緩和を強化するとされてきた。１９３０年代に大恐慌を分析した経済学者のアービング・フィッシャー氏による「名目金利
＝実質金利＋期待インフレ率」の方程式では、名目金利が一定なら物価が低迷すると実質金利が上がる。マイナス金利にすると実質金利
に下げ圧力が働くため、経済にプラスの効果が期待できる。
物価目標届かず
こうした理論などから１２〜１５年に北欧の中銀や欧州中央銀行（ＥＣＢ）がマイナス金利を採用し、１６年には日銀が銀行から預かるお金の
一部をマイナス金利にした。銀行は日銀にお金を預けると損をするため、民間への貸し出しを増やす。設備投資が増え、景気や物価を押し上
げるとされた。
それから３年。１６年に前年比０・３％低下した生鮮食品を除く消費者物価は、１８年には０・９％上がった。黒田東彦総裁は１５日の記者会
見で「マイナス金利は全体として金融緩和の効果をあげている」と語った。
だが、日銀の予測では目標の２％には２０年度にも届かない。リーマン・ショック後、日欧と同様に大規模な金融緩和を進めた米連邦準備
理事会（ＦＲＢ）や英中銀はマイナス金利は採用せず、利上げに転じた。ＳＭＢＣ日興証券の丸山義正氏は「日本と欧州が利上げに至らない
ことは、政策効果の現実を示す」と語る。
一方で１９年に入り、ＦＲＢは１５年から進めてきた利上げを一時停止すると表明した。今後の緩和路線への関心が高まり、マイナス金利が
経済にプラスとの見方も再び浮上している。２月上旬にはサンフランシスコ連銀のバスコ・カーディア氏が、リーマン・ショックの時に米国でマ
イナス金利を採用していれば、より早く経済が上向いたはずだとする論文を公表した。
世界の中銀が緩和に動けば、すでに超低金利の日本との金利差は縮み、円高圧力になる。日銀も緩和に進むなら、選択肢の一つは「短
期政策金利の引き下げ」（黒田総裁）だ。異次元緩和は再び、評価の定まらない実験への決断を迫られる。
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50 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2019/03/16(土) 06:56:10.94 ID:5LuVyaxM - 日銀「景気、年後半に回復」、決定会合「緩やかに拡大」維持、追加緩和をけん制。
2019/03/16 日本経済新聞 朝刊
日銀は１５日開いた金融政策決定会合で、景気の現状について「緩やかに拡大している」との判断を維持した。生産と輸出の動きはさえな
いが、黒田東彦総裁は記者会見で２０１９年後半には中国と欧州の経済が持ち直すとの見方を示した。だが、先行きの不透明感は強い。強
気ともいえる景気認識の裏には、追加緩和を促されても手段が限られるとの懸念がある。（１面参照）
１５日の決定会合では長期金利をゼロ％程度に誘導するなどの金融緩和策の現状維持を決めた。
一方で景気の見方については輸出と生産、海外経済の判断を引き下げた。輸出と生産は１月は「増加基調にある」と判断していたが、輸出
は「足元では弱めの動き」、生産は「緩やかな増加基調にある」に修正した。黒田総裁は「海外経済の減速が輸出、生産に影響を与えている」
と述べた。
中国経済の減速で日本企業の輸出に陰りが出ているほか、半導体などの生産活動にも影響が出ている。日銀算出の実質輸出は１月に前
月比５・２％低下。経済産業省がまとめる鉱工業生産指数は１月まで前月比で３カ月連続で下がった。
内閣府公表の１月の景気動向指数では一致指数が３カ月連続で低下し、機械的に決まる基調判断は景気後退の可能性を示唆している。
それでも「緩やかに拡大」とする総括判断を据え置いたことについて黒田総裁は「所得と支出の好循環が続くシナリオは変わっていない」と
説明した。「設備投資は順調で、消費も振れを伴いながら堅調に推移している」とも語った。
輸出と生産が弱含む要因となった海外経済については、中国と欧州が１９年後半には回復基調に戻るとした。欧州は自動車販売が環境
規制による一時的な減速から持ち直すほか、中国向け輸出も回復するとみる。中国経済について黒田総裁は「大規模な景気対策がすでに
決定し実行されつつあり、どんどん減速していく状況にはない」とした。
民間エコノミストの間でも中国経済がある程度持ち直すとの見方が多い。１５日に閉幕した全国人民代表大会（全人代、国会に相当）で２兆
元（約３３兆円）規模の減税と社会保険料下げなどの経済対策を打ち出したためだ。日本総合研究所の関辰一氏は「政府の内需刺激策で急
激な失速は回避できる」とみる。
ただ中国は地方政府や企業の過剰債務などの構造問題を抱えていて、対策には限界があるとの見方もある。市場では経済の減速が進め
ば「日銀は４月にも追加緩和を迫られる」（ＳＢＩ証券の道家映二氏）との見方がなおくすぶっている。
日銀内でも１月の決定会合で「経済・物価の下方リスクが顕在化するなら政策対応の準備をしておくべきだ」との発言が出たことが主な意見
で明らかになっている。大規模な金融緩和に積極的なリフレ派の原田泰審議委員も「リスクが顕現化すれば、遅滞なく追加緩和をすることが
必要だ」と６日の講演で強調した。
一方で金融機関の収益悪化など長引く緩和の副作用への警戒もあり、追加緩和のハードルは以前よりも高い。
日銀は１５日にはひとまず景気に強気な見方を示し、市場にくすぶる追加緩和の期待とは距離を置いた。だが仮に景気が一段と曇れば、副
作用を考慮しながら追加緩和のタイミングを探るという難しい作業が待ち受ける。
日銀は景気の総括判断を据え置いた
前回（１月） 今回 方向
総括判断 緩やかに拡大している 同じ →
海外経済 着実な成長が続いている 緩やかに成長している ↓
輸出 増加基調にある 足元では弱めの動きとなっている ↓
生産 増加基調にある 緩やかな増加基調にある ↓
個人消費 緩やかに増加している 同じ →
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- そのうちに
51 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2019/03/16(土) 12:10:23.64 ID:5LuVyaxM - 緩和長期化、銀行業界に焦り リスク投資で損失…経営揺らぐ懸念
https://www.sankeibiz.jp/business/news/190315/bse1903150500003-n1.htm
日本銀行の大規模金融緩和の長期化に対し、銀行業界が焦燥感を募らせている。市場では今後の景気後退入りを見込んだ追加緩和
観測もくすぶり、緩和を手じまいする「出口戦略」は一層遠のきそうだ。低金利の長期化で本業の貸出業務は利益を出せず、リスクの高い
投資に傾注して損失を出し、経営の安定性が揺らぐ懸念が強まっている。
全国銀行協会の藤原弘治会長（みずほ銀行頭取）は１４日、会長として臨む最後の記者会見で、大規模緩和について「経済全体で損失
が利益を上回る状態に陥るリスクが高まっていないか十分精査してほしい」と見直しを要望した。また、日銀が掲げる２％の物価上昇目標
にはこだわらない柔軟な対応を求めた。
景気が後退局面入りした可能性が指摘される中、銀行業界の訴えには、政府が景気は穏やかな回復基調にあるとの認識を維持している
今が将来の正常化に向けた政策修正の「ラストチャンス」（大手銀幹部）という切迫感がある。
実際、エコノミストの間では日銀がいずれ追加緩和に踏み切るとの見方が徐々に強まっている。足元の株価回復を受け、今すぐ景気の下
支えが必要になるとみる向きは少ないが、年末に向け景気悪化が進み上場投資信託（ＥＴＦ）の買い増しなどの対応が必要になるとの見立
てが広がっている。
今年に入って利上げを中断した米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）には既に利下げ観測も浮上。現実になれば日米の金利差縮小による円
高進行を防ぐため日銀も追加緩和を検討せざるを得ず、出口戦略は数年単位で後ずれする可能性が高い。
超低金利で利ざやが減った金融機関は収益を求めリスクを取る傾向を強め、昨年後半からの株安や米金利上昇を背景に株式や外債投
資の運用失敗で損失を計上する事例が相次ぐ。みずほフィナンシャルグループが２０１９年３月期の業績予想で計約６８００億円の巨額損
失を発表したのも外債運用などで約１８００億円の損失を出したのが一因だ。
比較的高い利回りに引かれ低格付け企業への融資を証券化したローン担保証券（ＣＬＯ）を買い入れた邦銀も多く、金融庁は価格低下
時の損失に懸念を強める。
全国地方銀行協会の柴戸隆成会長（福岡銀行頭取）は「信用性が低い商品から問題が出る。世界経済が踊り場に差し掛かる中、十分
注意している」と説明する。（
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52 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2019/03/16(土) 17:36:11.18 ID:5LuVyaxM - マイナス金利は経済冷やす？ 功罪論争、日銀に影響も
https://www.nikkei.com/article/DGXMZO42553090V10C19A3MM8000/
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