- 徒然なるままにコピペ日記 第７章
4 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2013/09/26(木) 17:20:25.08 ID:OQKwxDZa - 〔クロスマーケットアイ〕海外勢好みの材料相次ぎ急反転、長期投資家は依然様子見
2013年 09月 26日 16:38 JST
［東京 ２６日 ロイター］ - 海外勢好みの材料が相次ぎ、日本株とドル／円が急速な切り返しを見せた。
米株安が止まらず、株先売り・円買いが先行していたが、日本政府が法人税の実効税率の引き下げを
早急に検討するとの一部報道などが好感され、急速にカバーが入った。米国の債務上限問題など内外
で不透明要因が多く、長期投資家は様子見を続けているが、調整局面が続いていただけに、切り返しの
勢いも強くなっている。
＜法人税減税とＧＰＩＦ＞
２６日の東京市場で、日経平均 は２００円安から１７０円高、ドル／円は９８円前半から一時９９円台に急速
に切り返した。市場筋によると、朝方、株式先物を売っていた海外短期筋が買い戻し、ドル／円にも短期筋
のショートカバーが入ったとみられている。中国などアジア株は総じて軟調で、日本株の反転ぶりが目立った。
きっかけとなったのは、政府が、消費税増税に伴う経済対策で、焦点となっている法人税の実効税率引き
下げについて「早急に検討を開始する」と明記する方向で調整に入ったと共同通信が報道したことだ。検討
に入るという段階で規模もまだ不明だが、「法人税減税は海外勢が好感しやすい政策」（大手証券トレーダ
ー）とされ、海外短期筋が飛びついたという。
また、公的・準公的資金の運用・リスク管理等の高度化等に関する有識者会議がきょう開かれ、中間論点
整理に向けた議論を行うことを決めた。年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）の運用改革の思惑に
つながり、「ＧＰＩＦ関連も海外勢が反応しやすいニュース」（外資系証券トレーダー）という。
ただ、海外勢の動きは短期筋中心だったとみられている。東証１部売買代金は２兆１５３４億円と２日連続
で大台を超えたものの、日経平均銘柄採用の日東電工 が７６０億円で売買トップになるなど「特殊要因」込
みのボリュームだ。「米国の債務上限問題など不透明感が強い中で、長期投資家は海外勢、国内勢ともに
様子見となっている」（立花証券・顧問の平野憲一氏）という。
９月中間期配当の権利落ち分が日経平均で約８０円あると推計されており、その分を埋めての上昇は強気
材料の一つとなる。ただ、日経平均は９月２０日高値１万４８１６円から、２６日安値の１万４４１０円まで約
４００円下落しており、溜まっていた短期筋のショートが巻き戻されたことがリバウンドの原動力である可能性
が大きい。
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- 徒然なるままにコピペ日記 第７章
5 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2013/09/26(木) 17:22:11.76 ID:OQKwxDZa - ＜ファンダメンタルズは堅調＞
マーケットは依然不安定だ。米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が量的緩和（ＱＥ）縮小を市場の予想に反
して見送った「波紋」は依然広がっており、不透明感を嫌う長期投資家は手控え気味。米連邦準備理事会
（ＦＲＢ）の次期議長の人選もまだ未定で、市場の不安は晴れない。
第一生命経済研究所・首席エコノミストの熊野英生氏は「無制限、オープンエンド型の量的緩和政策は
かなり強力だ。それゆえ、止めるのではなく縮小にすぎないとしても大きな影響が出てしまう。世界景気は
夏以降に改善しているが、その動きは強くなく、こうした不安がマーケットに表れやすくなっている」と指摘し
ている。
ただ、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が２５日発表した第２・四半期（４─６月）の資金循環統計によると、家計
の純資産は７４兆８０００億ドルで過去最高となった。住宅関連などやや足踏みの指標も出ているが、米経
済の「体力」は大きく回復している。財政からの圧迫要因も年後半には薄らぐ見通しで、株価下落リスクが
大きいわけではない。
野村証券・金融市場調査部チーフ為替ストラテジストの池田雄之輔氏は「根雪のように溜まっている円ショ
ートが巻き戻され、円高になるリスクは常にある」と指摘する一方で、実需面や金利面からは円安を後押し
しやすい環境にあるとみている。「貿易赤字・対外直接投資という実需の円売りが年間１０兆円を超える規模
で２０１４年―２０１５年も継続する見込みであり、円売り圧力を醸成しやすい。また、米金利はこれ以上
下がる余地がないところまで低下しており、金利面から、ドル／円相場の上昇に対する強い向かい風も心配
する必要がない環境だ」と述べる。
様子見を続ける長期投資家だが、米国の債務上限問題や金融政策、日本の消費増税という不透明要因が
後退すれば、潤沢な緩和マネーを使ってリスク資産投資を再開させるとの期待も大きい。
＜東京市場 ２６日＞ ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
日経平均 国債先物12月限 国債330回債 ドル／円（15:00) ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
━━━━━━━━━━━━━━━━ 14799.12円 144.02円 0.690％ 98.98/00円 ━━━━━━━━━━━━━
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
+178.59円 -0.13円 +0.020％ 98.26/28円 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
━━━━━━━ 注：日経平均、国債先物、現物の価格は大引けの値。
下段は前営業日終値比。為替はＮＹ午後５時。
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- 徒然なるままにコピペ日記 第６章
277 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2013/09/26(木) 17:22:52.04 ID:OQKwxDZa - 〔クロスマーケットアイ〕海外勢好みの材料相次ぎ急反転、長期投資家は依然様子見
2013年 09月 26日 16:38 JST
［東京 ２６日 ロイター］ - 海外勢好みの材料が相次ぎ、日本株とドル／円が急速な切り返しを見せた。
米株安が止まらず、株先売り・円買いが先行していたが、日本政府が法人税の実効税率の引き下げを
早急に検討するとの一部報道などが好感され、急速にカバーが入った。米国の債務上限問題など内外
で不透明要因が多く、長期投資家は様子見を続けているが、調整局面が続いていただけに、切り返しの
勢いも強くなっている。
＜法人税減税とＧＰＩＦ＞
２６日の東京市場で、日経平均 は２００円安から１７０円高、ドル／円は９８円前半から一時９９円台に急速
に切り返した。市場筋によると、朝方、株式先物を売っていた海外短期筋が買い戻し、ドル／円にも短期筋
のショートカバーが入ったとみられている。中国などアジア株は総じて軟調で、日本株の反転ぶりが目立った。
きっかけとなったのは、政府が、消費税増税に伴う経済対策で、焦点となっている法人税の実効税率引き
下げについて「早急に検討を開始する」と明記する方向で調整に入ったと共同通信が報道したことだ。検討
に入るという段階で規模もまだ不明だが、「法人税減税は海外勢が好感しやすい政策」（大手証券トレーダ
ー）とされ、海外短期筋が飛びついたという。
また、公的・準公的資金の運用・リスク管理等の高度化等に関する有識者会議がきょう開かれ、中間論点
整理に向けた議論を行うことを決めた。年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）の運用改革の思惑に
つながり、「ＧＰＩＦ関連も海外勢が反応しやすいニュース」（外資系証券トレーダー）という。
ただ、海外勢の動きは短期筋中心だったとみられている。東証１部売買代金は２兆１５３４億円と２日連続
で大台を超えたものの、日経平均銘柄採用の日東電工 が７６０億円で売買トップになるなど「特殊要因」込
みのボリュームだ。「米国の債務上限問題など不透明感が強い中で、長期投資家は海外勢、国内勢ともに
様子見となっている」（立花証券・顧問の平野憲一氏）という。
９月中間期配当の権利落ち分が日経平均で約８０円あると推計されており、その分を埋めての上昇は強気
材料の一つとなる。ただ、日経平均は９月２０日高値１万４８１６円から、２６日安値の１万４４１０円まで約
４００円下落しており、溜まっていた短期筋のショートが巻き戻されたことがリバウンドの原動力である可能性
が大きい。
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- 徒然なるままにコピペ日記 第６章
278 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2013/09/26(木) 17:23:23.26 ID:OQKwxDZa - ＜ファンダメンタルズは堅調＞
マーケットは依然不安定だ。米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が量的緩和（ＱＥ）縮小を市場の予想に反
して見送った「波紋」は依然広がっており、不透明感を嫌う長期投資家は手控え気味。米連邦準備理事会
（ＦＲＢ）の次期議長の人選もまだ未定で、市場の不安は晴れない。
第一生命経済研究所・首席エコノミストの熊野英生氏は「無制限、オープンエンド型の量的緩和政策は
かなり強力だ。それゆえ、止めるのではなく縮小にすぎないとしても大きな影響が出てしまう。世界景気は
夏以降に改善しているが、その動きは強くなく、こうした不安がマーケットに表れやすくなっている」と指摘し
ている。
ただ、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が２５日発表した第２・四半期（４─６月）の資金循環統計によると、家計
の純資産は７４兆８０００億ドルで過去最高となった。住宅関連などやや足踏みの指標も出ているが、米経
済の「体力」は大きく回復している。財政からの圧迫要因も年後半には薄らぐ見通しで、株価下落リスクが
大きいわけではない。
野村証券・金融市場調査部チーフ為替ストラテジストの池田雄之輔氏は「根雪のように溜まっている円ショ
ートが巻き戻され、円高になるリスクは常にある」と指摘する一方で、実需面や金利面からは円安を後押し
しやすい環境にあるとみている。「貿易赤字・対外直接投資という実需の円売りが年間１０兆円を超える規模
で２０１４年―２０１５年も継続する見込みであり、円売り圧力を醸成しやすい。また、米金利はこれ以上
下がる余地がないところまで低下しており、金利面から、ドル／円相場の上昇に対する強い向かい風も心配
する必要がない環境だ」と述べる。
様子見を続ける長期投資家だが、米国の債務上限問題や金融政策、日本の消費増税という不透明要因が
後退すれば、潤沢な緩和マネーを使ってリスク資産投資を再開させるとの期待も大きい。
＜東京市場 ２６日＞ ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
日経平均 国債先物12月限 国債330回債 ドル／円（15:00) ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
━━━━━━━━━━━━━━━━ 14799.12円 144.02円 0.690％ 98.98/00円 ━━━━━━━━━━━━━
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
+178.59円 -0.13円 +0.020％ 98.26/28円 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
━━━━━━━ 注：日経平均、国債先物、現物の価格は大引けの値。
下段は前営業日終値比。為替はＮＹ午後５時。
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- 徒然なるままにコピペ日記 第６章
279 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2013/09/26(木) 17:29:07.51 ID:OQKwxDZa - 焦点：アベノミクスが活性化する企業投資、資金は海外へ
2013年 09月 26日 14:33 JST
９月２６日、安倍晋三首相が掲げる「アベノミクス」は、大手自動車２社が相次いで生産能力拡大のための
大規模投資計画を打ち出したことで、早速その成果が示された。写真はバンコク郊外にあるフォード・マツダ
の合弁会社の工場。１７日撮影（２０１３年 ロイター/Chaiwat Subprasom）
［香港／バンコク ２６日 ロイター］ - 安倍晋三首相が、日本の産業と経済の活力復活のために自ら青写
真を描いた政策「アベノミクス」は、大手自動車２社が相次いで生産能力拡大のための大規模投資計画を
打ち出したことで、早速その成果が示された。
ただしこれには１つの難点がある。マツダ(7261.T: 株価, ニュース, レポート)とホンダ(7267.T: 株価, ニュース,
レポート)が発表した工場の新設や拡張は日本国内ではなく、２０００マイル以上も離れたタイで実施されるのだ。
実のところ、安倍首相が昨年１２月の就任以降に行ってきた刺激策をもってしても国内における民間セクター
投資の退潮傾向にはほとんど歯止めが掛かっていない。逆に日本企業のアジア諸国における投資を驚く
ほど加速させている。
今年前半の日本国内の設備投資は前年同期比で４％減少。これに対して日本貿易振興機構（ＪＥＴＲＯ）
によると、日本企業のアジア投資は２２％も増えた。
ＨＳＢＣ（香港）の日本担当エコノミスト、デバリエ・いづみ氏は「日本における製造業投資はなお縮小が続
いている。各企業は海外に投資しているからだ」と指摘した。
日本政府による財政支出や円安の進行も、製造業が依然として国内の人口減少や高コスト、規制面の
障壁などに見切りをつけて、急成長を続けてより経済が若々しいアジア諸国になびいているという事実を
隠しようがない。
ゴールドマン・サックス・アジアの元副会長で現在はスターフォート・インベストメンツ（香港）を率いるケ
ネス・Ｓ・カーティス氏は「日本企業の国内投資に対するインセンティブは圧倒的に小さい。長期的な人口
動態には大きな問題があり、円の価値とともに自らの力が弱まることへの恐れが海外投資をますます促
している」と述べた。
＜資金は国内投資に向かわず＞
東南アジア諸国に対する日本企業の直接投資は今年前半に約３倍増えて６０億ドル程度になった。この
地域への邦銀の融資額は過去最高に達し、日本企業による合併・買収（Ｍ＆Ａ）金額も今年、最高ペース
となっている。
日本政府はアジア諸国との関係強化などの理由で投資を積極的に促進し、こうした海外投資が円安の
一因となって輸出企業の利益を押し上げてる面もある。
しかし企業の増益が日本経済に資するのは、それらの利益が投資拡大や賃金引上げに使われた場合
に限られる。ソシエテ・ジェネラル証券東京支店の会田卓司チーフエコノミストは「デフレを脱却するため
には、われわれにとっては企業の貯蓄率がマイナスになることが必要だ。企業は設備投資の実行を求
められている」と強調する。
日銀の資金循環統計からみると、日本企業は昨年６月から今年６月までに約１４４０億ドルを貯め込み、
手元流動性の総額は２兆２４０００億ドルになった。これはつまり企業が純利益を１円増やすごとに、その４分
の３が銀行に預金される計算だ。さらにＨＳＢＣによると、企業の既存設備の償却は、設備更新を上回るペー
スで行われている。
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- 徒然なるままにコピペ日記 第６章
280 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2013/09/26(木) 17:30:34.37 ID:OQKwxDZa - ＜遅い決定＞
日本企業の経営陣は保守的で大きな決定をするまでに何年もかかるというのは有名であり、マツダが１月
に発表したタイで２億６２００万ドルを投じて工場を拡張する計画も、安倍政権誕生前の昨年初めに採択した
東南アジアで販売台数を約３倍に増やすことを狙った経営戦略の一環だった。
このため一部のエコノミストは、アベノミクスの効果を反映した形の投資が出てくるのは数年先になる可能
性があると話す。また過去３カ月間は１ドル＝９５─１００円のレンジで推移している円がまだ十分に弱くなっ
ていない点に着目する向きもある。
ソシエテ・ジェネラルの会田氏は「日本企業が現在、活発に海外投資を行っているのは円がなお強過ぎる
からだ。円はもっと安く、恐らくは１１０円ぐらいになる必要があり、来年それが実現するケースもあり得る」
と述べた。
それでもかつての製造業大国だった英国や米国が教訓を得てきたように、製造業の海外シフトがいったん
始まれば、通貨安にその流れを逆転させる十分な力はない。
＜邦銀の融資やＭ＆Ａも活発化＞
ＨＳＢＣによれば製造業の賃金は、タイでは日本の１０分の１にとどまる。だからこそホンダの国内生産比率
は過去１０年で半減して２２％となったのに対して、東南アジアでは３倍以上も高くなって約１１％に達し、そ
の大部分をタイが占めている。ホンダは今年２月、同国で過去最大規模の６億３４００万ドルを投資する方針
を表明した。
ただ、コストはいくつかある要因のうちの１つにすぎない。ホンダのタイ部門のPitak Pruittisarikorn副社長は
投資理由について「労働コストが低いからでなく、タイには熟練労働者の存在をはじめとする多くの面で潜
在的な力が備わっているためだ」と説明した。
東南アジアはまた、日本には提供が不可能なプラス材料を持つ。それは中間層人口の拡大だ。日本では
４人に１人が６５歳以上高齢者で、総人口も昨年は２８万４０００人減って１億２７５０万人となった。
ＪＥＴＲＯハノイ事務所の西川壮太郎所長は「われわれは高齢化社会に直面している。もし日本だけに投資
しているなら、今後生き残ることはできない」と言い切った。
日本から東南アジアに投資しているのは事業会社だけではない。国際決済銀行（ＢＩＳ）によると、邦銀の東
南アジア向け融資額は今年第１・四半期末までに約８％増加して１５２８億ドルになった。タイ向けが１７％、
フィリピン向けが２７％それぞれ増えて全体を押し上げた。
邦銀にとってこれらの融資は取引先企業の進出に合わせるという面だけでなく、実質ゼロ金利の国内より
も利ざやが稼げる利点がある。
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- 徒然なるままにコピペ日記 第６章
281 ：名無しさん＠お腹いっぱい。[sage]：2013/09/26(木) 17:31:29.29 ID:OQKwxDZa - Ｍ＆Ａの主役も邦銀だ。今年これまでの日本企業による東南アジアでのＭ＆Ａ金額は既に過去最高の８２億
ドルに上っている。これを引っ張ったのは三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ(8306.T: 株価, ニュース, レポート)
が５７億ドルを投じて行ったタイの大手商業銀行アユタヤ銀行BAY.BKの買収だった。
こうした投資は、インドネシアルピアの急落のような事態にはあまり効果がないが、もう少し経済規模の小さい
国にとっては資金流出に伴う打撃を緩和する役割を果たしている。
例えばタイは第２・四半期に証券投資が４５億ドルの資金流出となったが、ＪＥＴＲＯによると日本企業からの
投資によって１２億ドルが戻ってきたという。
（Wayne Arnold、Orathai Sriring記者）
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